5 月服装出口有所承压，建议关注出口链后续修复趋势。5 月我国服装线上零售整体稳健，淘系平台线上零售额为875.31 亿元，同比下降1.35%。各大纺服公司积极推进线上多平台布局，女装行业线上销售表现亮眼，龙头增长趋势显著，6 月是上半年线上销售的高峰，建议关注后续服装线上销售表现。

支撑评级的要点

5 月服装出口下滑。5 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为120.2 亿美元，同比下降14.3%；服装及衣着附件出口金额为133.0 亿美元，同比下降12.5%，在外需仍未有效恢复的情况下，叠加去年同期供应链恢复、出口基数高的影响，5 月中国纺织服装出口再次出现下降。展望未来，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，2023 年1-5 月纺织品服装出口额同比下降17.8%。综合来看我们认为短期内我国服装出口有所波动，随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建议关注出口链后续修复趋势。

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5 月服装线上略有下滑。5 月淘系平台线上零售额为875.31 亿元，同比下降1.35%，受五一假期时间变化、618 预售时间同比延后以及消费者信心不足等影响略有下滑，线上服装需求仍有待进一步修复。结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏过程，同时6 月是上半年线上销售的高峰，建议关注后续服装线上销售表现。

纺服龙头积极布局电商领域，女装行业线上销售亮眼。主要女装公司线上表现亮眼，歌力思多品牌运营优势显著，淘系平台5 月同比增长38.96%，显示公司较强的成长动力，安正时尚/锦鸿集团3 月淘系平台销售额维持高速增长，同增34.80%/15.22%。整体来看5 月女装线上销售延续复苏趋势。男装线上销售整体稳健，比音勒芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王5 月淘系销售额同比-7.76%/+2.09%/+22.75%/+79.43%。运动行业5 月线上销售额有所波动，安踏体育/李宁/特步国际/361 度淘系平台销售额同比+12.90%/-6.74%/-9.06%/+21.11%。家纺5 月线上销售呈现弱复苏趋势， 罗莱生活/水星家纺5 月淘系线上销售额同比增长40.67%/12.91%，环比有所改善。海外龙头在国内电商布局发展有所波动，国产品牌未来优势持续增强可期。

板块复查：2023 年6 月5 日至6 月9 日期间，创业板（-4.04%），深证成指（-1.86%），沪深300（-0.65%），上证综指（0.04%）。纺织制造子板块涨幅为1.20%，服装家纺子板块跌幅为1.62%。纺织服装行业跌幅为0.74%。

投资建议

投资建议：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注361 度。3）我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023 下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。

重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。